每日经济新闻2010-8-06报道:造纸工业“十二五”规划草案已经编制完成，预计结构调整、提升改造与绿色发展将成为规划关键词。此外，规划还将对行业发展速度、环境保护和资源利用三方面作出新规定，还将包括新的行业扶持政策，这将导致行业中的优势企业受益。

行业基本面将回暖

今年4—6月份进口木浆价格上升到了历史最高水平，每吨达到821美元（到岸价），与此同时，纸品价格自4月份开始出现下滑，受纸价下跌影响，造纸企业股价4月份触顶以来也处于下降通道中。

产品价格下滑却对应了历史最高的成本水平，因此，三季度企业毛利率很可能将继续下滑，从而对企业盈利形成负面冲击。

2008年下半年纸品价格出现30%以上的下跌幅度主要源自库存高企及企业在悲观预期下的非理性抛售，那么今年下半年再出现这种现象的概率非常小。5月底造纸企业库存总量达到366亿元，尽管当前造纸企业存在一定的库存压力，但已经大幅小于2008年11月份水平。当前库存增加的主要原因来自于今年1～4月份木浆涨价，贸易商预期纸价有上涨动力，因此正常的市场需求和预防涨价的备库需求，导致纸品订单超量增加，使企业加班加点生产，形成了5月份库存的增长。但在经历过2008年第四季度的惨痛教训后，无论是企业还是贸易商都不会超常规备库，因此总体上看，当期库存压力远小于2008年11月份，在下游需求稳定的背景下，目前稍高的库存压力可以通过时间慢慢消化，而行业不存在压低价格大幅抛售库存的可能。下半年市场需求将逐渐降低企业库存水平，从而在纸品价格小幅下滑的供需弱平衡背景下，行业实现软着陆，下半年行业基本面将逐步企稳回暖。

木浆价格回落后将企稳

6月份以来，木浆价格自高点7975元下滑至当前的5800元，下滑幅度达27%。根据对成本走势的判断，当前浆价基本合理，继续回落的可能性不大。

当前造纸行业估值水平较低，前期股价大幅下滑反映了市场对纸品需求偏弱、供应大幅增长以及行业面临的成本压力等因素的影响，但随着估值到达合理水平，工信部提出大幅提高落后产能淘汰力度，行业整体具备一定的机会。

与国际同类企业相比，国内造纸企业目前具备一定的估值优势

尽管造纸企业股价自大盘反弹以来有所回升，造纸行业仍具备标配价值，主要依据是当前浆价基本回到正常水平，并有企稳的趋势，造纸企业盈利将回归正常。在国内造纸行业估值水平已低于国际同类企业的背景下，有助于其估值水平踏上均值回归之路。

造纸行业配置的主要标的为太阳纸业（收盘价11.25元）、博汇纸业（收盘价7.92元），同时关注晨鸣纸业  （收盘价7.24元）。造纸企业中，1季度末大部分公司库存木浆较低，唯有博汇纸业为35万吨白卡纸达产预备了较多的木浆，导致其库存水平高于2008年3季度末，在浆价出现回落的背景下，三季度盈利虽有压力，但随着浆价的企稳，公司未来的盈利弹性较大。