海通证券2016-10-11报道（摘要）：山鹰纸业2015年3月推出非公开发行预案并于2016年7月验资完毕,以2.55元/股发行7.84亿股，募集资金20亿元。该项目用于50万吨低定量强韧牛卡纸、43万吨低定量高强瓦楞纸和27万吨渣浆纱管原纸生产线的建设,提高了产品的多样性。

包装纸产业链领军企业。山鹰纸业于2001年挂牌上市并于2013年与吉安集团重组整合,主要从事箱板纸及制品的生产和销售,具有马鞍山及浙江海盐两处生产基地,是国内少数拥有从废纸收购、原纸生产、到纸板纸箱制造与印刷的完整产业链的企业,目前有年产能305万吨包装用纸和10亿m2中高档包装纸箱的生产能力,并具备资源综合利用、设备技术及热电联产优势。2016年上半年,公司实现营业收入54.03亿元,同比增长26.2%,归母净利润1.5亿元,同比增长11.9%。从营收规模及产能看,是国内箱板纸排名前三的企业。

募集资金实现产能扩充,产品多元化。山鹰纸业公司2015年3月推出非公开发行预案并于2016年7月验资完毕,以2.55元/股发行7.84亿股并募集资金20亿元。该项目用于50万吨低定量强韧牛卡纸、43万吨低定量高强瓦楞纸、27万吨渣浆纱管原纸生产线建设项目,有效地丰富产品品类;随着国民经济的发展、低克重、高强度箱纸板等高档包装纸取代高克重箱纸板是未来发展趋势。本次项目达产后,将新增120万吨造纸产能,有利于扩大包装纸板的市场份额,增强公司市场竞争力。

推出股票激励计划,发展动力足。山鹰纸业公司于2016年9月向85名激励对象以2.93元/股授予6700万份股期权,约占公司总股本的1.47%,激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员及业务(技术)骨干。此次激励的行权条件为以2015年的净利润为基数,16/17/18年扣非后净利润增长率不低于50%、200%、400%,这体现了公司对未来增长的决心。其中,2015年公司扣非后净利润为1.42亿元,2016年半年报扣非净利润1.17亿元,按照公司保持原有的

增速,我们预计今年的行权条件可以达到。

多因素驱动未来业绩提升。股票激励计划中优秀业绩增长来自以下几个因素:1)两个造纸基地均建设电厂,可降低生产成本;2)2015年财务费用6.35%,仍有较大压缩空间,并且2016年3月公司拟与全资子公司环宇国际共同出资5亿元,设立山鹰(上海)融资租赁公司,有助于拓宽融资渠道,降低融资成本;3)目前公司仍有部分包装行业子公司亏损,凭借纸包装上游产业优势,可望扭亏。