浆纸技术2016-12-21报道（摘要）:国内规模最大的民营造纸企业。成立于1982年,历经三十多年的发展,公司已成为全球先进的跨国林浆纸一体化企业。公司2012年开始实施“四三三”结构性转型发展战略,即构造造纸产品占40%、生物质新材料(溶解浆、绒毛浆和木糖等)占30%、快速消费品(生活用纸、纸尿裤和卫生巾等)占30%的“四三三”利润格局。战略实施以来,公司收入与盈利能力持续快速提升,“四三三”战略的有效性已得到初步验证。未来,随着公司战略持续深化,公司整体竞争实力有望继续大幅提升。

文化纸:落后产能淘汰持续,大型纸企有望受益行业结构优化。近两年,在供给侧改革推动及行业自发性洗牌整合下,行业中环保性能及纸质要求不达标的落后产能加速退出。在经历近年整合期后,行业现有产能有望逐渐出清,龙头企业将在行业良性竞争中获得长足发展。从进出口情况看,我国文化纸大致在2005年前后实现了对外净出口,随着文化纸品质竞争力持续增强,对亚洲主要国家出口增长不断提速,以及反倾销案的胜诉，出口市场竞争力进一步提升,具有技术优势及规模效益的大型企业将持续受益。

溶解浆:溶解浆是粘胶纤维的主要原料,粘胶纤维产业经历市场梳理后,行业供需结构已逐渐合理化,我国历年纱线产量的持续增长保证了未来粘胶纤维产量的稳健增长,而这也为溶解浆的价格带来有力支撑。目前全球溶解浆需求量较大,鉴于全球经济温和复苏以及我国目前粘胶纤维产业景气度,预计全球溶解浆产量未来仍将处于上升通道。从溶解浆进出口情况看,我国溶解浆进口依存度较高,未来随着反倾销保护期间国内企业规模与技术水平不断提升,国内林浆纸一体化不断推进以及与国外林业公司加强合作,溶解浆市场将得到加速发展,未来国产溶解浆取代进口空间大。短期内溶解浆价格波动会对企业业绩产生一定影响,但决定溶解浆企业中长期业绩的根本因素是规模、成本、技术及随之而来的市场定价权,因此，大型企业更容易抢占先机。

生活用纸:品牌致胜,渠道为王。虽然我国生活用纸产销量居世界首位,但人均生活用纸量与发达国家仍有较大差距。通过对我国历年生活用纸消费量相关因素的回归分析,发现人均GDP及城镇人口情况与生活用纸消费量相关性较高。预测2020年,我国生活用纸年消费量将达1,080万吨,人均消费量达到7.6千克。

从目前四大品牌的成功路径看,差异化优势前景看好。只有拥有创新技术、找准自身定位,才能在市场中长足发展。

多箭齐发促进结构转型,“四三三”战略稳步推进:

1)造纸产品:公司非涂布文化纸与铜版纸产能位居行业前列,且生产线技术装备也达到国际领先水平。老挝30万吨化浆项目也将提高公司盈利水平。在行业落后产能持续淘汰、供需结构不断优化的情况下,纸价有望维持高位。伴随反倾销案胜诉，将进一步提升出口竞争力。

2)生物质新材料:公司在产的两条溶解浆连续蒸煮技术属全球首创,具有明显的成本优势,在溶解浆生产过程产生的水解液中成功提炼取木糖、木糖醇,填补了世界空白。在35万吨溶解浆、1万吨木糖醇和70万吨绒毛浆达产后,公司三大生物质材料领域产能均将跻身全球前五。规模化优势加上浆纸业务的效益提升将助力公司整体盈利水平和竞争实力提升。

3)快速消费品:2013年起,公司积极向快速消费品领域进军,先后推出“幸福阳光”生活用纸及Suyappy(舒芽奇)纸尿裤品牌。公司采用全方位布局,线上线下结合的O2O模式助力品牌迅速推广至全国。,有望进入业绩爆发窗口期。

考虑到公司多个新建项目产能即将释放,生活用纸和纸尿裤业务的发展或将带来估值提升,海外业务将打开国际化运营新局面。